Bitmex永续合约稳赚秘籍：资金费率套利真的能躺赢？

Bitmex 期货赚取稳定收益策略

前言

BitMEX，作为加密货币衍生品交易领域的先驱，曾经凭借其高杠杆交易机制和丰富的合约产品组合，迅速吸引了全球大量数字资产交易者。虽然目前市场竞争日益激烈，涌现出众多新兴交易所，但BitMEX提供的永续合约，因其独特的结算机制和灵活的交易特性，依旧是许多专业交易者进行风险对冲、趋势跟踪和套利交易的重要选择。永续合约允许交易者持有仓位，而无需像传统期货合约那样受到交割日期的限制。

本文旨在深入研究BitMEX交易所的期货合约特性，并着重介绍几种经过实践验证的、可以应用于BitMEX平台，旨在获取相对稳定收益的交易策略。我们将详细阐述这些策略的原理、实施步骤、风险管理方法以及潜在的回报，帮助读者更好地理解如何在BitMEX上进行有效的风险管理和收益最大化。

一、资金费率套利策略

资金费率是永续合约市场中的一个关键机制，其主要作用是维持永续合约价格与标的现货价格之间的紧密联系。这种机制通过定期交换资金来实现，从而鼓励交易者将永续合约价格调整至与现货价格一致。

当永续合约价格高于现货价格时，我们称资金费率为正。在这种情况下，持有永续合约多头头寸的交易者需要向持有空头头寸的交易者支付资金费用。这激励了交易者做空永续合约，从而降低永续合约的价格，使其更接近现货价格。

相反，当永续合约价格低于现货价格时，资金费率为负。此时，持有永续合约空头头寸的交易者需要向持有永续合约多头头寸的交易者支付资金费用。这鼓励了交易者做多永续合约，推高永续合约的价格，使其更接近现货价格。

这种资金费率机制为精明的交易者提供了套利的机会。通过同时在永续合约市场和现货市场建立相反的头寸，交易者可以利用资金费率的差异来获取利润，而无需承担显著的市场风险。例如，当资金费率为正时，交易者可以做空永续合约并同时做多现货，从而锁定资金费率收益，并从两个市场的价格收敛中获利。

1.1 策略原理

资金费率套利的核心在于对永续合约市场资金费率未来走向和幅度的精准预判。永续合约为了使其价格紧跟现货价格，引入了资金费率机制。该机制类似于一种定期支付的利息，由多空双方根据市场状况互相支付。资金费率的正负反映了市场对多空力量的偏好：正资金费率意味着多方占据优势，多方向空方支付费用；负资金费率则相反，空方向多方支付费用。

当交易者预期资金费率将持续为正数且保持相对稳定时，便可采用做多永续合约并做空现货的策略（或选择在其他交易所建立等值的现货空头头寸）。 这种策略的盈利逻辑在于：持有永续合约多头头寸的一方，将定期从空头方收取资金费率。即使市场价格出现波动，导致现货和永续合约之间的价差扩大或缩小，通过持续收取的正资金费率，也能对冲价格波动带来的潜在风险，并最终实现盈利。此处需要注意的是，选择的现货空头合约应尽可能与永续合约标的资产一致，以降低基差风险。

相反地，如果交易者判断资金费率将呈现负值且同样稳定，则应采取相反的操作策略，即同时做空永续合约并做多现货。 在这种情况下，持有永续合约空头头寸的一方将定期从多头方收取资金费率。负资金费率代表了空头力量的优势，因此空头方需要向多头方支付费用。通过这种策略，交易者可以稳定地收取负资金费率带来的收益，从而获利。同样，对现货资产的选择也至关重要，需要尽量规避基差风险的影响。

资金费率套利的盈利模式并非依赖于对价格变动的预测，而是基于对资金费率趋势的准确把握，这使其成为一种相对低风险的套利策略。然而，实际操作中仍需密切关注资金费率的实时变化，并根据市场动态及时调整仓位，以应对突发事件和极端行情。

1.2 操作步骤

• 选择合适的永续合约： 选取交易量大、流动性好的永续合约，例如BTC/USD。高交易量和流动性能够确保快速成交，降低滑点风险，提高资金使用效率。在选择合约时，应关注合约的深度，即买卖盘的挂单量，避免因市场深度不足导致无法按预期价格成交。
• 评估资金费率： 仔细分析历史资金费率数据，了解其波动范围和趋势。资金费率是永续合约市场平衡多空力量的重要机制，其正负值及绝对大小反映了市场的主流情绪。关注市场情绪，例如是否有重大新闻事件、监管政策变化或宏观经济数据发布可能影响资金费率。例如，在市场普遍看涨时，资金费率通常为正，做多者需要向做空者支付费用。
• 计算套利空间： 将资金费率转化为年化收益率，评估是否值得进行套利。年化收益率更能直观地反映套利策略的盈利潜力。需要扣除交易手续费和潜在的滑点成本。不同交易所的手续费结构不同，应选择手续费较低的交易所进行交易。滑点是指实际成交价格与预期价格之间的偏差，在高波动市场中，滑点可能显著影响套利收益。
• 构建套利组合： 同时在 Bitmex 做多（或做空）永续合约，并在其他交易所做空（或做多）现货或现货合约。确保两边的仓位大小相等，以对冲价格风险。例如，若预期Bitmex资金费率为正，则在Bitmex做多永续合约，同时在币安现货市场做空等值的BTC。构建套利组合时，务必考虑不同交易所的合约规格、保证金要求和结算时间。
• 监控和调整： 密切关注资金费率的变化，并根据实际情况调整仓位。资金费率并非固定不变，会随市场供需关系而波动。如果资金费率发生剧烈波动，或者出现意外的市场事件，可能需要平仓止损，以避免损失扩大。还应关注不同交易所的价差变化，适时进行仓位调整，以优化套利收益。

1.3 风险管理

• 资金费率风险：

  资金费率并非一个静态的、固定不变的数值，而是会根据市场供需情况动态调整。这种波动性意味着资金费率可能在短时间内发生显著变化，例如从正值变为负值，或者大幅下降。如果未能及时采取应对措施，这种突发的变化可能会导致套利策略遭受损失。

  为了有效管理资金费率风险，必须设置明确的止损点。止损点应根据历史数据、市场波动性以及个人的风险承受能力进行综合考量后设定。一旦资金费率下降到预设的止损水平，应立即平仓，以避免潜在的进一步损失。

  还应密切关注市场动态和交易所公告，及时了解资金费率的最新信息。一些交易所会提供历史资金费率数据和预测工具，可以帮助交易者更好地评估风险。

• 交易对手风险：

  即使是信誉良好的加密货币交易所，例如 Bitmex，也并非完全没有风险。交易所可能面临运营风险，例如服务器故障、系统维护、网络拥堵等，这些问题可能会导致交易中断或延迟。更严重的情况是，交易所可能遭受黑客攻击，导致资金被盗。

  为了降低交易对手风险，一个重要的策略是将资金分散到多个交易所。不要将所有鸡蛋放在一个篮子里。选择多家信誉良好、安全性高的交易所进行交易，可以有效降低单个交易所出现问题所带来的影响。

  在选择交易所时，应考虑其安全性、流动性、交易费用以及监管合规性等因素。定期审查交易所的安全性措施和财务状况也是必要的。

• 流动性风险：

  流动性是指市场买卖双方的交易活跃程度。在极端行情下，例如市场剧烈波动或出现突发事件时，永续合约或现货市场的流动性可能会突然下降。这意味着买卖订单的成交速度会变慢，甚至可能无法成交。如果无法及时平仓，可能会导致套利机会消失，甚至遭受损失。

  为了应对流动性风险，应尽量选择流动性较好的交易对。在下单时，可以使用限价单，以确保成交价格在可接受的范围内。避免在市场流动性不足时进行大额交易。

  还可以考虑使用市价单快速平仓，但需要注意滑点风险。滑点是指实际成交价格与预期价格之间的差异。在流动性不足的市场中，滑点可能会较大。

• 杠杆风险：

  虽然资金费率套利通常被认为是一种低风险策略，但这并不意味着它完全没有风险。资金费率套利仍然需要使用杠杆，这意味着交易者只需投入少量资金就可以控制更大价值的仓位。杠杆可以放大收益，但同时也会放大亏损。

  如果市场出现不利波动，即使是小幅的波动也可能导致爆仓，即损失全部本金。因此，在使用杠杆时，必须非常谨慎，严格控制杠杆倍数。通常建议使用较低的杠杆倍数，例如 2-3 倍，以降低爆仓风险。

  还应定期监控仓位，并根据市场情况及时调整杠杆倍数。建立完善的风险管理体系，包括设置止损点、控制仓位大小以及定期审查交易策略，是至关重要的。

二、基差交易策略

基差是指同一标的资产的期货价格与现货价格之间的差额。它是衡量期货合约相对于现货市场的溢价或折价的指标。基差的计算公式为： 基差 = 期货价格 - 现货价格 。基差交易，也被称为现金-期货套利或指数套利，是一种旨在利用基差的预期变化来获利的套利策略。交易者通过同时持有现货和期货头寸，以捕捉基差回归或发散的机会。

基差交易策略的核心在于预测基差的未来走势。基差通常会受到多种因素的影响，包括但不限于：

• 持有成本： 包括仓储、保险、融资成本等，这些成本会影响现货价格。
• 市场供需关系： 现货和期货市场的供需情况变化会导致基差波动。
• 利率水平： 利率变动会影响持有资产的机会成本，进而影响基差。
• 市场情绪： 投资者对未来价格走势的预期会影响期货价格，进而影响基差。
• 交割期限： 随着期货合约临近交割日，期货价格通常会向现货价格收敛，基差会逐渐缩小。

根据对基差未来走势的判断，交易者可以采取以下两种基本的基差交易策略：

• 买入基差（多头套利）： 当交易者认为基差会被低估，即期货价格相对于现货价格过低时，可以买入期货合约，同时卖出现货资产。如果基差如预期上涨，则可以通过平仓获利。这种策略适用于预计基差会扩大的情况。
• 卖出基差（空头套利）： 当交易者认为基差会被高估，即期货价格相对于现货价格过高时，可以卖出期货合约，同时买入现货资产。如果基差如预期下降，则可以通过平仓获利。这种策略适用于预计基差会收窄的情况。

在加密货币市场中，基差交易通常涉及比特币或其他数字资产的现货与期货交易。由于加密货币市场波动性较高，基差交易的风险也相对较高。因此，交易者在进行基差交易时，需要进行充分的市场分析，并采取适当的风险管理措施，例如设置止损点等。

2.1 策略原理

在正常市场环境下，期货合约的价格倾向于随着时间的推移逐步向现货市场的价格收敛，这种收敛过程在合约交割日达到最终状态。 这种现象的核心在于，期货价格是对未来现货价格的预期，随着交割日的临近，这种预期逐渐与实际现货价格一致。因此，基差（即期货价格与现货价格之差）表现出一定的可预测性，这为套利策略提供了机会。

具体的策略思路如下：当投资者预测基差将会缩小（即期货价格相对于现货价格被高估），则可以采取做多现货并同时做空期货的操作。 通过持有现货资产并卖出相应的期货合约，投资者可以锁定未来以较高价格卖出现货的收益。 随着时间的推移，如果基差如预期缩小，期货价格下跌而现货价格上涨（或涨幅小于期货），则投资者可以在期货市场上平仓获利，并在现货市场上卖出资产实现利润。 这种策略被称为“基差收敛”套利。

相反，如果投资者预测基差将会扩大（即期货价格相对于现货价格被低估），则可以采取做空现货并同时做多期货的操作。 这种情况下，投资者实际上是借入现货资产并买入相应的期货合约，期望未来以较低的价格买回现货。 随着时间的推移，如果基差如预期扩大，期货价格上涨而现货价格下跌（或跌幅小于期货），则投资者可以在期货市场上平仓获利，并在现货市场上买回资产归还，从而实现利润。 这种策略被称为“基差扩大”套利。 需要注意的是，做空现货通常需要通过融券来实现。

2.2 操作步骤

• 选择合适的合约： 选择交割日期较近的期货合约，如当季或次季度的季度合约。近月合约流动性通常更佳，有助于降低滑点成本。在选择时，应考虑合约的成交量、流动性以及合约乘数等因素。
• 计算基差： 计算期货价格与现货价格之间的差额。基差公式为：期货价格 - 现货价格。正基差（期货价格高于现货价格）称为升水，负基差（期货价格低于现货价格）称为贴水。准确的基差计算是套利策略的基础。
• 分析基差： 分析基差的历史数据，了解其波动范围和趋势。利用图表工具观察基差的季节性变化、平均值、标准差等统计指标。深入研究市场供需关系、仓储成本、融资利率、分红派息等影响基差的因素。例如，库存增加通常会压低现货价格，从而导致基差扩大。监管政策的变化也会影响基差。
• 构建套利组合： 在 Bitmex 等交易所做空（或做多）期货合约，并在其他交易所做多（或做空）现货。精确计算期货和现货的持仓数量，以确保两边的仓位在价值上大致相等，有效对冲价格波动风险。使用资金费率较低的交易所进行现货交易，降低资金成本。考虑交易手续费对套利利润的影响。选择交易深度较好的交易所，减少滑点损失。
• 监控和调整： 密切关注基差的变化，设置止损和止盈点，并根据实际情况调整仓位。当基差达到预设目标或触发止损条件时，及时执行交易。在交割日期临近时，基差会加速收敛，因此需要特别注意风险控制，并在合适时机平仓，锁定利润。同时，关注交易所的公告和规则变更，避免因意外情况导致损失。

2.3 风险管理

• 基差扩大风险：

  基差是指现货价格与期货价格之间的差额。在正常市场情况下，基差通常会保持在一定的范围内。然而，如果市场发生意外事件，例如监管政策的突然变化、交易所规则调整、或者难以预测的黑天鹅事件，基差可能会突然扩大，导致交易者遭受亏损。尤其是在高杠杆的情况下，即使是小幅的基差扩大也可能导致爆仓。

  为了应对基差扩大风险，交易者需要密切关注市场动态，设置合理的止损点，并严格执行止损策略。止损点的设置应该综合考虑自身的风险承受能力、交易标的的波动性以及市场流动性等因素。分散投资于不同的交易标的，也可以有效降低基差风险带来的潜在损失。

• 展期风险：

  加密货币期货合约具有到期日，如果交易者不想进行实物交割或现金交割，需要在合约到期前将其展期到下一个合约周期。展期操作通常涉及平仓当前合约并同时开仓下一个合约。展期会产生额外的交易成本，包括交易手续费和潜在的滑点。

  展期还可能导致基差风险，因为不同合约周期的基差可能存在差异。如果展期操作发生在基差不利的情况下，交易者可能会遭受额外的损失。因此，在进行展期操作时，需要仔细评估不同合约周期的基差情况，选择合适的展期时机，并考虑展期成本对整体收益的影响。

• 交割风险：

  如果交易者选择进行交割（无论是实物交割还是现金交割），则需要准备足够的现货或资金，以满足交割要求。交割流程相对比较复杂，不同的交易所可能有不同的交割规则。以Bitmex为例，其交割规则较为独特，交易者需要仔细了解并遵守Bitmex的交割规则，避免因不熟悉规则而导致交割失败或产生额外费用。

  交割风险还包括流动性风险，尤其是在交割量较大时。如果市场流动性不足，交易者可能难以以理想的价格完成交割，从而遭受损失。因此，在选择进行交割之前，需要评估自身的资金实力和现货储备，并密切关注市场流动性情况，确保能够顺利完成交割。

三、跨期套利策略

跨期套利，亦称时间套利或日历套利，是一种复杂的交易策略，它利用同一标的资产但不同交割月份的期货合约之间的价格差异来进行套利。这种策略的核心在于捕捉市场对未来价格预期与当前价格之间不一致的机会。例如，投资者可能同时买入近月到期的合约，并卖出远月到期的合约（或反之），以期在两个合约价格差收敛或发散时获利。执行跨期套利需要密切关注影响不同月份合约价格关系的因素，包括但不限于持有成本（如存储费用、保险费等）、融资成本以及供需关系变化等。交易者必须精确计算这些因素，并评估其对不同到期日合约价格的影响，从而判断是否存在套利机会。宏观经济数据、季节性因素以及政策变化等也可能对跨期价差产生显著影响，因此，跨期套利策略的成功实施需要深入的市场分析和风险管理能力。

3.1 策略原理

加密货币期货合约，如同传统金融市场中的商品期货，其不同交割日期的合约价格并非完全一致。这种价格差异，即价差，是受多种复杂因素共同作用的结果，包括但不限于市场供需关系、加密货币的存储成本（例如冷钱包的运维成本）、以及与法币相关的利率水平。这些因素的变化往往呈现出一定的规律性，使得价差的变动在一定程度上具有可预测性，为套利交易提供了机会。

当交易者基于对市场基本面的分析、技术指标的研判或其他信息来源，预期近期交割的期货合约价格将会上涨，同时远期交割的合约价格将会下跌时，可以采取做多近期合约（即买入近期合约）并做空远期合约（即卖出远期合约）的策略。这种操作旨在从两个方向的价格变动中获利：近期合约价格上涨带来的盈利，以及远期合约价格下跌带来的盈利。

相反，如果交易者预期近期合约价格将会下跌，而远期合约价格将会上涨，则可以采取相反的操作策略，即做空近期合约（卖出近期合约）并做多远期合约（买入远期合约）。在这种情况下，盈利的来源是近期合约价格下跌带来的盈利，以及远期合约价格上涨带来的盈利。这种策略的核心在于捕捉不同期限合约之间的相对价格变动，而不是单纯预测单一合约的绝对价格走势。

3.2 操作步骤

• 选择合适的合约： 在交易所提供的期货合约列表中，选择流动性良好、交易量充足的不同交割日期的合约进行价差套利。流动性是关键，确保能以理想价格快速进出市场。 考虑合约到期时间，选择近期和远期合约，例如当月和下月合约，或当季和下季合约。 注意合约细则，包括最小变动价位、交易时间和结算方式。
• 计算价差： 精确计算近期合约价格与远期合约价格之间的差额。可以使用公式：价差 = 远期合约价格 - 近期合约价格。价差可以是正值（远期升水）或负值（远期贴水），反映了市场对未来价格的预期。记录价差，并将其作为后续分析的基础数据。 使用电子表格或交易软件自动计算并跟踪价差变化。
• 分析价差： 深入分析价差的历史数据，了解其长期波动范围和短期趋势。利用统计方法，例如计算价差的均值、标准差和最大最小值。研究历史事件如何影响价差的波动，例如交割月份的特殊情况、重大政策变化或突发事件。 关注市场供需关系，如生产量、消费量、库存量等，以及仓储成本（存储、保险等）和利率水平。 这些因素会影响持有成本和资金成本，从而影响价差。 同时，分析不同交易所之间同种合约的价差，寻找跨交易所套利机会。
• 构建套利组合： 在BitMEX等加密货币交易所，同时进行多空操作构建套利组合。例如，如果预期价差会扩大，则做多（买入）近期合约，并做空（卖出）远期合约。反之，如果预期价差会缩小，则做空（卖出）近期合约，并做多（买入）远期合约。 确保两边的仓位大小相等，以对冲掉大部分整体价格风险。仓位大小应根据资金规模、风险承受能力和合约乘数计算得出。 适当设置止损点，以限制潜在损失。 计算所需的保证金，并确保账户有足够的资金。
• 监控和调整： 持续、密切地关注价差的变化，并根据市场实际情况及时调整仓位。 可以设置价格警报，以便在价差达到预定水平时收到通知。如果价差朝着不利方向变动，则应考虑减少仓位或平仓止损。 如果价差朝着有利方向变动，则可以考虑加仓以增加盈利。 灵活调整仓位，根据市场变化做出反应。 考虑交易费用和滑点对套利收益的影响。

3.3 风险管理

• 价差扩大风险： 当市场出现剧烈波动或发生突发事件时，买卖价差可能会显著扩大。这意味着，在不利的市场情况下，卖出价低于预期，买入价高于预期，从而导致潜在亏损。为应对此风险，交易者必须严格设置止损点，并在交易策略中充分考虑潜在的价差扩大幅度。止损点的设置应基于对市场波动性的分析和个人风险承受能力。
• 展期风险： 交易者通常需要在合约到期前将其展期到下一个到期月份的合约。这个过程涉及平仓当前合约并同时开仓新的合约，会产生额外的交易成本，包括交易手续费和潜在的滑点。不同到期月份合约之间的价格差异也会影响展期的成本。因此，交易者应密切关注不同到期月份合约之间的价差，并在展期前进行充分的成本效益分析。 展期策略的选择也至关重要，不同的展期策略可能会影响最终的交易结果。
• 流动性风险： 远期合约的流动性通常不如近期合约。流动性不足可能导致交易者无法以理想的价格及时平仓，尤其是在市场波动剧烈的情况下。低流动性也可能导致更大的滑点，进一步增加交易成本。为了降低流动性风险，交易者应选择流动性较好的交易平台，并在交易前仔细评估远期合约的成交量和买卖盘口深度。同时，应避免在市场流动性较低的时段进行大额交易。 还可以考虑使用限价单来控制成交价格，但限价单也可能无法成交，从而导致错失交易机会。

四、策略总结

以上策略并非相互独立，可以根据市场情况进行组合使用。例如，可以同时进行资金费率套利和基差交易，以提高收益率。重要的是，要充分了解各种策略的原理和风险，并制定完善的风险管理计划。